德意志银行表示，即使考虑黄金和铜，也无法理解！五月份来临时，白银价格一路飙升，涨幅甚至超过黄金。白银现货价格大幅上涨，涨幅接近20%，达到每盎司31.5美元，创下了十一年来的新高。白银价格的急剧上涨有些令人“摸不着头脑”，德意志银行在最新的周五报告中表示，白银在5月份的上涨超出了工业需求的解释范围。即使考虑黄金和铜的价格，也很难解释当前白银的强势表现。德意志银行认为，目前白银的定价过高，他们依然坚持对年底银价为每盎司28美元的预测，尽管可能会有进一步的上涨，但预计金银比将从目前的73水平回升至80或更高。2024年和2025年的预期情景可能会使白银库存进一步降低，当前白银可视化库存相当于需求量的12个月，而铂金只相当于6个月。德意志银行指出，白银价格的上涨已经超出了仅由工业需求增长所能解释的范围。尽管全球工业生产加速增长，但这仍然无法充分解释银价上涨的原因。根据具体数据显示，2024年3月的工业生产同比增长从2月的0.3%上升至1.6%，而全球制造业采购经理人指数（PMI）几乎保持不变，从3月的50.6略微下降到4月的50.3，但仍高于2023年第四季度的平均值49.0。德意志银行基于美元、Comex库存、全球GDP加权工业生产增长和ETF白银活动构建了白银公允价值模型。该模型显示，由于全球工业部门PMI开始上升，白银升值前景似乎是合理的，但预测范围为4.5％，与2013-14年和2017-18年类似，为高峰。然而，现在的涨幅显著超过模型预测。考虑到黄金和铜，银的价格上涨也太夸张了。除了工业需求之外，还有其他因素可能也在推动银价上涨。德意志银行表示，黄金在4月可能上涨，有可能带动白银价格上涨；另一个可能性是铜的上涨预示着工业需求强劲，也可能带动白银价格上涨。因此，德意志银行将黄金和铜都作为解释变量纳入了模型，但是银价仍然高于模型中的公允价值。采用这种方法可以增加解释变量的数量至六个，扩展该模型可以将残差误差从51%减少至25%，但仍存在一些偏差未能完全消除。ETF白银持仓减少5700万盎司，加上Comex白银库存增加2500万盎司，主要导致了这个误差。值得注意的是，铜价上涨的主要原因是因为供应方面受到了限制，智利和秘鲁的供应量减少，同时铜矿项目的批准也减少。并非需求超预期，因此铜价并不适用于作为白银需求上涨的指标。德意志银行指出，目前白银的价格被高估。他们维持了到2024年底每盎司28美元的银价预测，根据该预测模型，当前数据的残差误差达到了25%。这意味着银价可能会继续上涨。预计黄银比（即金价和白银价值之比）将在年底前回升至80或更高，目前的黄银比为73。银价上涨的风险在于，到2024年和2025年时供应量短缺，可鉴别库存明显减少，即使在这两年之后，白银的可鉴别库存仍将相当于12个月的需求，远高于铂金的6个月。投资有风险，投资前请慎重考虑风险提示和免责条款。本文所述内容并非为个人投资建议，并且并未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需求。请用户在阅读本文时注意是否适合自己的情况，考虑其中的任何意见、观点或结论。在进行投资时，请自行承担责任。